深演智能这几天的走势，说实话，有点吓人。
5月27日登陆港交所，发行价55.5港元，上市首日大涨。后面继续往上冲，盘中最高见到335.2港元，相比发行价一度涨了超过500%。
这已经不是一般意义上的新股炒作了。
公开发售阶段5480倍认购，上市后又连续放量上涨，说明市场不是随便看了一眼，而是真的把它当成了港股AI应用资产里的一个稀缺样本。
但问题也在这里。
深演智能的基本面，远没有股价表现那么“丝滑”。2023年到2025年，公司收入分别是6.11亿元、5.38亿元、5.77亿元。也就是说，2025年虽然从2024年低点修复了一点，但还没有回到2023年的水平。
利润端更明显。同期经调整净利润分别是7081.4万元、2152万元、2486.7万元。2025年比2024年好了点，但和2023年比，差距还很大。
所以，在我看来，深演智能这轮暴涨，不能简单理解成“业绩好，所以股价涨”。
市场真正买的，是三个东西：第一，港股缺AI应用标的；第二，它有“企业决策AI智能体第一股”的标签；第三，新股筹码少、认购热、情绪容易被放大。
这三件事叠在一起，就把深演智能推到了风口上。
但风口是风口，生意是生意。资本市场可以先给故事溢价，公司后面必须拿业绩来补票。
一、深演智能不是突然冒出来的AI公司，它是一个广告科技老兵重新被定价
很多人这两天看深演智能，第一反应是：又一个AI新贵。
但如果把时间拉长一点看，它并不新。
深演智能前身是品友互动，2009年成立，做了很多年数字营销和程序化广告。过去它的核心能力，是帮企业更精准地投广告、更高效地管理数据、更好地做营销决策。
这类公司以前在资本市场不算特别性感。
原因也简单。数字营销公司看起来有技术含量，但收入很容易受客户预算影响。品牌方今年预算多，它多赚一点；预算收紧，它就跟着承压。平台流量价格变了，客户投放策略变了，行业竞争加剧了，毛利率也容易被挤压。
所以过去市场给这类公司的估值，通常不会太慷慨。
但AI来了以后，故事变了。
深演智能现在讲的，不只是“帮企业投广告”，而是“帮企业做营销和销售决策”。它有两个核心平台：AlphaDesk做智能广告投放，AlphaData做智能数据管理。后面更大的想象力，是企业AI智能体DeepAgent。
这个变化很关键。
如果它只是一个广告投放平台，那市场看的是广告预算、客户续约、毛利率和回款。如果它能变成企业决策AI平台，市场看的就是客户数据、智能体渗透率、单位客户收入、续约率、交叉销售和未来的经营杠杆。
这两个估值体系，不是一回事。
说白了，深演智能今天最想完成的动作，就是从“广告科技公司”变成“企业AI应用公司”。
这个切换一旦成立，市场当然愿意多看一眼。
因为2026年的AI行情，已经不是单纯炒大模型参数，也不是只看算力。资金开始往应用端找答案：谁能把AI放进企业流程里？谁能让客户愿意付钱？谁能不靠讲故事，而是靠降本增效收钱？
营销和销售，恰好是最容易算账的场景。
广告投出去，有没有带来线索？获客成本有没有下降？转化率有没有提高？复购有没有改善？这些东西不是玄学，企业老板能看得懂，财务部门也能算得清。
所以深演智能的位置，确实不差。
但这不代表它已经跑通了。
我更愿意把它看成一个“有AI应用入口的广告科技老兵”，而不是已经完全转型成功的AI平台公司。
这点很重要。因为如果DeepAgent未来能真正带来新收入、新客户、新毛利，它的估值锚就会变；如果最后收入还是主要靠传统广告投放服务，那市场迟早会把它从AI估值打回广告科技估值。
二、它为什么被爆炒？不是因为业绩完美，而是港股太缺这种资产
深演智能股价这么猛，基本面只解释了一部分，更大的原因是港股资产结构的问题。
港股过去不缺互联网公司，不缺消费公司，也不缺硬科技概念。但真正让投资者能直接买到的“企业级AI应用公司”，并不多。
大模型公司很多没上市，AI Agent公司很多还在一级市场，真正能在港股交易、又带着“AI应用第一股”标签的标的，非常稀缺。
这就形成了稀缺性溢价。
再叠加新股公开发售5480倍认购，说明筹码本来就紧。上市之后，流通盘有限，资金一拥而上，很容易把价格打得很夸张。
这种行情，我的判断是：短期交易的是稀缺性，不是财报。
这不是说公司没有价值，而是说股价反应得太快了。
深演智能2023年收入6.11亿元，2024年降到5.38亿元，2025年回到5.77亿元。这个走势放在普通公司身上，市场不会特别兴奋。因为它还没重新突破上一轮高点。
利润更明显。2025年经调整净利润2486.7万元，比2024年有修复，但相比2023年的7081.4万元，还是明显低不少。
所以这家公司当前最有意思的地方，不是业绩已经很强，而是市场愿意先给它一个未来期权。
这个未来期权是什么？
就是DeepAgent能不能打开第二增长曲线。
如果它只是给广告投放加一点AI功能，那故事就有限。因为营销科技行业本身竞争很激烈，腾讯、百度、阿里这些巨头有流量、有模型、有客户资源；汇量科技这类公司也有垂直场景能力；海外还有Applovin这种更成熟的AI营销平台。
深演智能要突出重围，不能只说自己也有AI。
它必须证明自己在企业决策这件事上，有更深的场景理解、更强的数据闭环、更稳定的客户关系。
目前它最大的牌，是客户基础。
公司累计服务过不少终端客户，其中包括世界500强企业。对于企业级服务来说，这不是小事。大客户愿意用，说明产品至少有一定可用性；如果合同年限长，续约率稳定，说明它不是一次性项目。
但客户基础和高增长之间，还隔着一条河。
企业级AI真正难的，不是做一个漂亮Demo，而是把产品塞进客户原有系统里，持续交付，持续优化，还要让客户觉得这钱花得值。
这就是深演智能接下来要过的坎。
三、真正的看点不是“中国版Palantir”，而是AI能不能改善它的财务模型
市场很喜欢给公司找对标。
深演智能这次也一样，有人把它对标Palantir，有人对标Applovin。一个代表企业决策AI，一个代表AI营销平台。
这个说法能帮助市场理解，但不能完全照搬。
Palantir的核心壁垒，是政府、军工、大型企业复杂场景里的决策系统能力。Applovin的核心壁垒，是流量生态、算法分发和广告变现闭环。深演智能现在更像二者之间的一个中国本土样本：它有营销场景，有企业客户，有AI智能体故事，但还没有形成那种足够强的全球生态壁垒。
所以我不太愿意简单说它是“中国版Palantir”。
这个标签太大了，容易把问题说虚。
更准确的说法应该是：深演智能是港股里少见的企业级AI应用标的，它站在营销和销售决策这个相对容易商业化的场景里，但还需要证明自己能从广告投放服务，升级成企业经营决策系统。
这才是关键。
AI对一家公司到底有没有价值，最后要落到财务模型上。
第一，能不能提高毛利率？
如果DeepAgent能让软件和算法收入占比提升，减少低毛利的执行服务，毛利率就有改善空间。反过来，如果AI产品卖得不贵，还需要大量人力交付，毛利率就很难起来。
第二，能不能提高客户留存？
企业AI产品最大的价值，是一旦嵌入客户流程，就不容易被替换。如果深演智能能从广告投放切入，再进入客户数据管理、销售决策、用户运营，那客户生命周期价值会变高。
第三，能不能提高单位客户收入？
如果一个客户过去只买广告投放服务，现在还买数据管理、智能体、营销自动化、销售预测，那收入结构就变厚了。这才是市场真正想看的增量。
第四，现金流能不能改善？
企业服务公司最怕的是账面收入有了，回款慢，交付重，现金流不好看。深演智能过去已经出现过增长承压和盈利下滑，后面如果AI业务不能带来更好的回款质量，估值很难长期撑住。
所以，深演智能未来最核心的观察点，不是它名字里有没有AI，也不是股价短期冲多高，而是DeepAgent到底能不能商业化。
它能不能贡献收入？
能不能带来毛利率改善？
能不能提高续约和复购？
能不能让公司重新回到2023年收入和利润高点之上？
这些才是硬问题。
出海也可以讲，但不要讲太满。
深演智能有服务国际品牌的经验，港股上市后，也有机会借助资本市场平台拓展东南亚和海外客户。中国品牌出海、跨境电商营销、海外本地化投放，确实是机会。
但海外市场不是空地。数据合规、本地化团队、媒体资源、客户信任、巨头竞争，每一项都要钱、要人、要时间。出海可以作为中期想象力，不能直接写成短期利润支柱。
我的判断是，深演智能现在最好的状态，是“方向对，但兑现早”。
它踩中了AI应用的大方向，也选了一个相对容易付费的场景。它有客户基础，有技术故事，有上市后的融资平台。问题是，二级市场已经把很多预期提前打进股价里了。
这就意味着后面容错率会变低。
低估值阶段，市场可以容忍你慢慢讲故事；高估值阶段，市场会盯着你每一个季度的收入、利润、毛利率、现金流和新产品订单。
结语：资本市场可以先给掌声配资资金，但公司必须补上业绩
深演智能这轮行情，很能说明港股市场的一个变化。
大家不是不买AI了，而是更挑了。纯讲模型，市场会问你怎么赚钱；纯讲概念，市场会问你客户在哪；纯讲技术，市场会问你能不能进利润表。
深演智能之所以被资金追，是因为它至少把三个点连在了一起：AI应用、企业客户、营销决策。这比很多虚空AI故事更容易理解，也更容易商业化。
但股价涨得越快，公司后面的压力越大。
在我看来，深演智能现在不是没有机会，而是已经提前拿到了市场的“预付款”。这笔预付款，后面要靠DeepAgent商业化、收入恢复、毛利率止跌、现金流改善来偿还。
如果它能做到，市场可能会重新理解它：这不是一个广告科技公司换了个AI名字，而是一家真正切进企业经营决策的AI应用公司。
如果做不到，股价再热闹，也会被基本面慢慢拉回来。
所以深演智能最值得跟踪的，不是上市初期涨了多少，而是上市后第一个完整财报周期里，AI智能体到底贡献了多少真实增量。
资本市场可以先给掌声，但最后买单的，永远还是业绩。
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